摘要：
康缘药业的热毒宁注射液在年医保支付条件放宽，预计未来进一步推进热毒宁增长，但会受流感基数影响。
杏贝止咳颗粒预计未来依然能够持续增长，其他的产品增速不是很好。总体来看，康缘药业预计未来能够维持平稳。公司估值PE20倍。算是合理偏低。
事件：
惠泰医疗公布年的业绩。收入同比12%，归母利润同比24%，扣非利润同比26%。预计年维持平稳。
历年业绩表现情况：
从年度业绩来看，年受疫情影响收入端直接下降。-年收入端同比增速逐渐下降。扣非净利润维持快速增长。而研发费用也在逐渐快速增长。
管中窥豹：
年康缘药业收入48.68亿元，同比上升11.88%，归属于上市公司股东的净利润5.37亿元，同比上升23.54%。
康缘药业的主要产品分为三类：
首先，注射剂：主要产品为热毒宁注射液和银杏内酯。收入为21.7亿元。
其次，口服液：主要是金振口服液。收入为8.6亿元。
再次，胶囊等：主要产品为杏贝止咳颗粒等。收入为8.9亿元。
第四片丸剂：桂枝茯苓片等，收入为3.5亿元。
第五贴剂：筋骨止痛凝胶等，收入2.1亿元。
收入占比：
年注射剂占44.7%；口服液占18%；颗粒剂占6.7%；片剂占7.2%；胶囊剂占18.2%；贴剂占4.3%。
按照区域分：华东占37.5%；华中占19%；华南占15.5%；华北占10%；西南占7.5%；东北占5.5%；西北占4.4%。
年上半年增速
注射剂同比49.8%；口服液同比-23%；颗粒剂同比17%；片剂同比4%；胶囊剂同比2%；贴剂同比-7%；凝胶剂同比-26%。（康缘药业历年各剂型的同比增长情况%如下）
公司的主营业务中注射剂主要品种为热毒宁注射剂、银杏内酯注射液为主。
注射剂年上半年同比54%，年下半年同比45%，增速在下半年下降。
胶囊剂年上半年同比-7.5%，年下半年同比13.8%，下半年同比增长显著加快。
口服液年上半年同比-2.7%，年下半年同比-35.8%，下半年同比大幅度下降。
片丸剂年上半年同比5.2%，年下半年同比2.1%，下半年增速持平。
颗粒剂年上半年同比99.6%，年下半年同比-26%，下半年同比大幅度下降。
贴剂年上半年同比0.53%，年下半年同比-13%，下半年同比下降。
凝胶剂年上半年同比免%，年下半年同比-41%，下半年同比大幅度下降。
从剂型来看，公司下半年的除了胶囊剂属于由降转增，口服液、颗粒剂、贴剂和凝胶剂均维持大幅度下降。也就是年下半年的热毒宁注射液维持增长，但是增速有所下降。其他的桂枝茯苓胶囊，杏贝止咳颗粒等治疗感冒咳嗽的药物均维持大幅度下降。预计与年下半年需求较大有关。
市场格局
1.热毒宁注射液：康缘药业的热毒宁注射液在年上半年在解热镇痛领域排第五位。
从终端来看，热毒宁在数量年见顶后，年同比下降10%，-年的同比增速为-62%、4%、55%和91%，由于年国家政策依然限制重症患者，故年后预计会持续放量。销售金额也在年暴跌后持续上升，-H1增速分别为-69%、45%、18%和31%，总体维持快速增长。
银杏二萜内酯注射剂：
银杏叶制剂已经算是比较成熟的工艺，有多种银杏叶制剂上市。银杏叶二萜内酯相对而言适应症相对广阔一些。
从价格上看，公司银杏叶二萜注射液第一次进入医保集采后，价格维持平稳。预计未来也不会有太大的波动。
从终端来看，康缘药业的银杏叶二萜内酯销量在年有所下降，-年同比分别为%、25%、-14%和22%。银杏叶二萜注射液并没有在集采后有很大的放量。预计销量在未来依然维持波动持平。从销售额来看，-H1同比分别为-48%、49%、2%和16%。销售额维持较快增长。
金振口服液：
从销量来看，康缘药业的金振口服液销量-年的同比分别为-35%、%、75%和-23%。金振口服液在年受到年的基数影响，下滑。终端收入也是如此。-H1的终端收入同比分别为-45%、87%、67%和-25%。与销量相当。
杏贝止咳颗粒：
康缘药业的杏贝止咳颗粒维持高速增长，基数较小。-H1的同比增速为-33%、%、86%、57%。
总结：康缘药业的热毒宁注射液在年医保支付条件放宽，预计未来进一步推进热毒宁增长。
杏贝止咳颗粒预计未来依然能够持续增长，其他的产品增速不是很好。总体来看，康缘药业预计未来能够维持平稳。公司估值PE20倍。算是合理偏低。